坚朗五金(002791)：业绩再度超预期，成长动力依旧充足
Q3延续高增长，业绩再度超预期
2020年1-9月公司实现营业收入45.19亿元，同比增长26.42%，实现归母净利润5.02亿元，同比增长86.28%，扣非归母净利润4.91亿元，同比增长90.16%，EPS为1.56元/股；其中Q3单季度实现营业收入19.22亿元，同比增长29.31%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长81.96%。
盈利能力明显提升，费用率延续摊薄趋势
1-9月公司实现综合毛利率42.5%，同比提升2.21pct，其中Q3单季度毛利率42.37%，同比提升1.89pct，同时收入规模提升带来费用有效摊薄，费用率保持持续下行趋势，1-9月期间费用率同比下降3.91pct至25.54%，其中Q3单季度同比下降3.86pct至23.64%，销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降1.4/1.47/0.15/0.94pct。受益于毛利率提升和费用率有效摊薄，1-9月净利率同比提升4.27pct至11.67%，Q3单季度净利率14.19%，同比提升4.38pct，环比提升0.53pct，盈利能力明显提升。
产能有序扩张，成长动力充足
随着公司产品品类延伸和市场进一步拓展，公司有序扩大产能项目建设，其中1）塘厦坚朗五金(185.700, -1.17, -0.63%)增资扩产项目一期规划五栋厂房目前已完成主体结构，正在进行配套工程建设，二期规划五栋厂房正在进行基础施工建设，预计随着产能有效扩充，将为公司长期发展奠定稳定基础，成长动力充足；2）华北生产基地项目一期工程建设预计年底前完工，有望缓解华北地区备货交付压力，为提升产品快速交付提供保障。
成长空间全面打开，业绩弹性持续显现，维持“买入”评级
作为建筑五金领域的领导企业，公司积极推进多品类发展战略，从单纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展，成长空间持续打开，同时随着渠道优势和产品集成优势逐步释放，业绩弹性有望持续显现。预计20-22年EPS为2.49/3.48/4.59元/股，对应PE为54.7/39.2/29.7x，维持“买入”评级。
风险提示：扩张过速带来管理压力；新产品推广销售不及预期。
